廣發證券：玻璃行業盈利較低 等待拐點到來

 從我們監測的價格指標來看，2012年2月20日玻璃城市價格中建筑級價格下跌，并且本旬價格下跌的幅度大于或等于上旬提價的幅度。汽車級城市價格中下跌居多，少數價格出現上漲或者持平；LOW-E玻璃價格本旬不變。  根據行業網站信息，目前需求仍比較疲弱，生產企業信心不足，庫存還維持在較高的狀態，全國各地區價格出現回落，下旬的市場走勢仍不樂觀。

    產能和庫存：停產比例接近30%，去庫存仍然在進行   

    本旬產能未發生變化，沒有新投產線，全國生產線265條，也沒有新停產產能，停產產能占總產能比例高達29.12%（08-09年最差的時候停產占比達到34.13%）。

    廠商從2011年11月以來處在持續去庫存階段，目前庫存同比達77.82%，較上旬略有上升，預計去庫存未來仍將持續。  維持行業"持有"評級   本旬玻璃價格出現回落，企業沖價格行為失敗，主要因為需求依然疲弱，企業庫存較高；不過目前行業盈利處在較低區域，盈利再度大幅惡化概率較小。

    投資建議

    玻璃行業目前盈利處在相對底部區域，行業停產比例較大，一旦需求回落企穩后，行業的盈利彈性會比較大，不過由于玻璃行業需求較水泥更單一（房地產占比60%多，汽車20%多，出口10%多）目前時點仍需等待房地產投資下滑風險的釋放，2季度可能會出現比較好的介入時點；關注南玻A、旗濱集團和中航三鑫。

    風險提示

    宏觀經濟景氣大幅下行，房地產投資增速大幅下滑。