玻璃及玻璃制品業：庫存總量創新高 盈利能力現新低

  國泰君安玻璃價格指數：3月中旬各地區價格延續小幅下跌。（1）玻璃價格指數62.2，同降23.3%，月環降8.1%，高于2009年初價格指數54.9的底部位置，打破2011年12月初64.4的前期低位。（2）本旬各地區市場交易仍然呈現出膠著的態勢。沙河地區本旬連續降價，沖擊華中、西北等地區。（3）短期價格仍將小幅盤整，華東部分企業將于近日在上海召開協調會，以提漲為主題。華南地區天氣支撐，部分企業延續小幅上調價格。

　　國泰君安"玻璃-重油與純堿價格差"：價格差小幅下跌，創新低已為負值。（1）3月中旬"玻璃-重油與純堿價格差"-2.53，首次轉變為負值，價格差在2月后持續下跌態勢，目前已經創出了新的絕對低點。（2）價格差在3月中旬下跌的主要原因為多地區玻璃價格上調乏力，受到天氣與需求不振影響各地價格低位徘徊。（3）目前玻璃價格與08年金融危機時相近，但重油價格近期再次提升，因此全行業僅少量平板玻璃企業能維持盈利。

　　本旬冷修停產線仍約兩成，停產率略低于09年初歷史高位：（1）本旬無新增冷修或停產的生產線，目前包括耀華、杭州玻璃、方興科技、康利等6家企業全部已經停產。（2）目前全國浮法玻璃生產線267條，日融量14.4萬噸，同增12.33%；（3）剔除放停修實際日融量11.6萬噸，同增1.64%，有效產能使用率80.7%；（4）目前停產線66條，12年后3月上旬又增加3條停產冷修生產線，放停修產能占比19.3%，略低于09年初21%高點。

　　庫存延續又創新高，高于08年初歷史高位。（1）3月中旬玻璃庫存量2998萬重量箱，同增57.8%，月環增3.3%，略高于08年初歷史高位，上旬小幅下跌后繼續創新高；（2）3月中旬庫存/有效產能比值達12.9，連續半年提升，略低于08年16的歷史高位。玻璃庫存量連續兩月呈上升態勢。

　　光伏產業價格仍低位徘徊：3月中旬多晶硅價格在經歷小幅反彈后出現下跌，多晶硅6n價格2月中旬29$/kg，同比下降70%，月環比同降6%；多晶組件230W價格維持在0.82$/W，同比下降52%，月環比維持不變。

　　未來市場價格展望：需求啟動乏力與庫存高位壓制玻璃價格，企業提價效果不佳，3月新增停產出現有望帶來新一輪針對是否更大范圍停窯的供需博弈。若引發新一輪停窯趨勢，下半年有望形成筑底向上彈性。玻璃板塊未來兩次機會，一次是緊跟地產銷售若數據回暖則存交易機會；二是上半年見底后下半年新一輪上升周期。上市公司關注：周期向上彈性空間大的南玻、金晶科技、旗濱集團；"十二五"新材料規劃支持節能low-e及新能源TCO等深加工玻璃：秀強股份、亞瑪頓、北玻股份、中航三鑫。