新鴻基金融：信義玻璃料受惠扶助太陽能玻璃行業政策

 市場走勢及評論

　　上周五港股缺乏方向，恒指早段大多時間偏軟，尾市才轉跌為升，收升47點，國指微跌2點，成交額減至460億港元。沽空比率10.2%，較上周四稍稍回升。基建水泥股繼續跑贏，中鐵建(1186.HK)、安徽海螺(914.HK)及北京金隅(2009.HK)升幅介乎1.4%至2.9%。中海油(14.44,0.00,0.00%,實時行情)(883.HK)在渤海海域發現新油層，經測試可日產原油608桶，收市升1.3%。雷士照明(2222.HK)董事長突然辭職，拖累該股遭洗倉，股價一度低見1.46港元，收市跌20%。較早前被洗倉的寶姿(7.63,-0.09,-1.17%,實時行情)(589.HK)及上海醫藥(2607.HK)則有反彈，分別升1.6%及1.8%。

　　興業太陽能(4.15,0.04,0.97%,實時行情)(750.HK)受惠中央推擴綠色建筑及“金太陽政策”扶持。

　　中國最大的光伏建筑一體化承包商之一；

　　近期中標150兆瓦金太陽示范工程項目，規模是歷年最多；

　　今年預測市盈率4.9倍，今明兩年每股盈利復合增長20.3%。

　　中國財政部上星期在北京召開節能減排工作會議，公布今年將安排979億人民幣扶助節能減排和可再生能源項目，金額較去年多251億人民幣。此外，本月初財政部與住建部亦發表過關于加快推進綠色建筑的文件，確定今年在建筑節能方面的投入將超過40億人民幣，并且力爭到2020年綠色建筑占新建筑比重超過30%。我們相信有關措施將會利好節能概念建筑商及節能材料供貨商之前景。

　　興業太陽能(750.HK)是受惠股份之一。集團是內地最大的光伏建筑一體化承包商之一，光伏建筑一體化是指樓宇及建筑物光電技術與建筑設計的一體化，且將太陽能轉化為可用的電能，主要客戶包括政府機構、國有及民營建筑公司等。

　　根據“十二五”規劃，中央將透過“金太陽政策”以支持太陽能發展。本月初集團亦宣布獲得150兆瓦金太陽示范工程項目，規模是歷年最多，有助提振整體收入表現。管理層預計今年銷售額可望超過30億人民幣，按年增長25%以上，當中太陽能業務比重料達60%。據管理層表示，連同5月份獲得的“金太陽計劃”訂單，集團目前手頭訂單總市值達36億人民幣。

　　縱使中央近期調低金太陽示范項目的補貼至每瓦5.5人民幣，較去年減少兩成左右，但由于開發太陽能發電系統之成本亦已回落近五成，因此補貼標準下調對集團的影響不大，反而有助縮短項目之回本期，管理層預計該業務之毛利率可保持在30%以上。

　　根據市場綜合預測，今年市盈率僅4.9倍，今年兩年每股盈利復合增長20.3%，估值不高。技術上，該股近期兩度于3.70港元水平獲得支持，因該處亦是長期上升軌在所，20天保歷加信道保持橫行，預料短期內仍以上落市為主。

　　信義玻璃(4.37,-0.01,-0.23%,實時行情)(868.HK)受惠太陽能玻璃行業前景正面，引入投資基金亦有助業務擴張。

　　擴充太陽能玻璃業務產能，更能受惠中央扶助政策；

　　浮法玻璃業務毛利率回升，建筑玻璃訂單亦理想；

　　今年預測市盈率10.4倍，今明兩年每股盈利復合增長21.6%。

　　另一方面，政策也有助太陽能玻璃行業的發展。我們曾于上月推介信義玻璃(868.HK)，受惠玻璃需求及產品售價回升，集團今年首季的產量及毛利率均創出歷史新高。其后，本月初更獲投資基金Sculptor Finance入股，配售新股連同可換股債合共集資11.6億港元，當中5億港元將用作在天津開設汽車玻璃出口廠房、擴大環保節能建筑玻璃產能、恢復日產能500噸的太能玻璃生產線，以及拓展下游加工太陽能玻璃產能等，使其更能受惠中央推廣節能減排的政策。

　　其它業務板塊前景亦樂觀，浮法玻璃行業整體受惠落后產能被淘汰，加上首季去庫存進度理想，目前庫存已降至17天的正常水平，有利該產品價格穩步回升；此外，主要原材料純堿的價格亦由高位大幅回落25%，在雙重利好之下，該業務板塊之毛利率勢將顯著回升。另一方面，建筑玻璃訂單也較以往急增，集團預計今年將向1,000幢大廈提供建筑玻璃，規模是去年的2.5倍，因此預期理想訂單的情況可持續到今年底。

　　根據市場綜合預測，今年市盈率僅10.4倍，今明兩年每股盈利復合增長21.6%。技術上，過去大半年均處于上落市，近期已落返區間底部，投資者可趁機吸納。