玻璃行業：堿價格逐步企穩 增持

【玻璃行業研究報告內容摘要】

投資要點：

價格：監測區域內價格走勢

據中國玻璃信息網數據，六月下旬全國玻璃均價繼續上漲，但漲幅趨緩。根據我們的監測區域（括號內百分比表示各區域白玻均價漲跌幅），上漲的區域有5：成都（+0.04%），秦皇島（+0.03%），西安（+0.01%），北京（+1.34%），武漢（+0.10%）；下跌的區域有2：廣州（-0.11%），上海（-0.47%）；沈陽（0%）。

庫存繼續下降，價格延續上漲趨勢，有些玻璃生產線顯示出濃厚的點火信息。

沙河玻璃進入的速度開始加快，影響了西北區域價格的上漲；華中地區本期價格基本穩定，市場變化不大，連續的雨季影響產品出貨的速度；東北在生產企業漲價的帶動下，市場價格略有上漲，幅度不大；華北價格京津唐地區的會議后略有上漲，出貨速度減緩，整體上需求不旺；西南地區個別地區價格上漲，整體較穩定；華東價格經過幾輪上調之后平穩下來，部分廠家的庫存有所上漲，企業壓力比較大，采取價格優惠的措施；華南市場受到外埠貨源影響，低質量低價位的產品價格有所下滑，其他產品價格穩定或者略有上漲，高價位產品有上漲趨勢。

 庫存水平：庫存環比下降，加速出貨

全國271 條浮法玻璃生產線六月下旬庫存水平同上旬相比下降，總量在2724萬重量箱，減少5萬重量箱，環比下降0.18%，庫存水平同比增加48.29%， 去年下半年玻璃開始進入嚴峻環境，因此庫存同比較之前大幅下降。

成本端重油和純堿價格：純堿價格企穩

截止6月30日，全國純堿價格結束下挫的局面，維持穩定。

產能狀況（新增點火、冷修、停產）

本旬冷修生產線和上旬一樣保持44 條，冷修線生產能力達到19690T/D；停產保持在29條生產線，產能11960T/D；新增一條臺玻（咸陽）1200T/D線。

停窯率由于沒有新停窯同時新增一條1200T/D，小幅下降至21.5%，仍然居于歷史最高水平。冷修的生產線如寧波康利、方興科技和沙河迎新都有點火意愿。

投資評級

玻璃制造指數下跌6.79%，滬深300 下跌3.56%，大幅跑輸滬深300。玻璃制造行業市盈率（整體法、TTM）32.39倍，PB（整體法、不調整）2.49 倍。目前本輪周期庫存高點已經出現，毛利處于底部區域，玻璃行業新一輪周期將在今年展開。我們認為已經不必對玻璃行業太過于悲觀，緊盯需求端的變化。

根據“左側原則”維持行業“增持”評級，建議關注玻璃行業具有成本優勢和技術優勢的玻璃深加工、低估值的企業，推薦重點關注：耀皮玻璃、旗濱集團和南玻A。