玻璃行業:旬報,行業整體仍處旺季,盈利上行再創年內新高

   主要觀點10月中旬市場整體仍然處于旺季,下游出貨順暢,需求維持上旬勢頭,但由于北方部分地區天氣轉寒,銷量以及經銷商進貨意愿出現一定減弱跡象,預計后續北方市場將逐漸出現滯漲情況。玻璃平均價格(4mm)環比持平為73.0元/重箱,環比提升1.1元/重箱。同時,由于重油、純堿價格環比持平,預計10月中旬毛利率為14.9%,環比提升1.4%。本旬行業庫存為2526萬重箱,環比下滑0.5%(減少13萬重箱),我們認為下滑趨勢未出現改變,整體停窯率為24.9%,環比持平。

　　我們認為:行業下游需求目前仍然處于旺盛時段,預計短期整體供需平衡仍將穩中向好,但隨著天氣轉寒,北方地區銷量將逐漸回落,同時,若后續有新點火生產線則將對漲價造成一定的影響。

　　主要指標跟蹤:停窯率(24.9%,環比持平)、毛利率(14.9%,環比提升1.4%,創年內新高)、庫存(2526萬重箱,環比減少13萬重箱,環比下滑0.5%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。

　　主要推薦公司:南玻A(“買入”評級) 、旗濱集團(“增持”評級)。

　　需求仍處旺季,價格上行10月中旬,玻璃價格除河南以及華南外,其余各地價格均出現上漲,漲幅為1.5-3.0元/重箱不等。據了解,10月中旬延續了前期的良好銷售勢頭,各地企業出現區域性集體提價,但是由于天氣逐漸轉暖,北方部分地區已經出現漲價放緩的跡象,而華東及南方地區仍然處于旺季,出貨良好。從地域上來看,東北地區需求開始緩慢減弱,后續預計提價有一定阻力;華北地區部分經銷商也出現一定進貨減緩的信號,后續或將進入淡季;同時,據了解,華南近期漲價幅度較小主要原因是雖然本地需求較好,但由于河北出貨較多,北方訂單相對減少導致整體外發銷量同比較弱,因此漲價相對較慢。本旬主要城市玻璃平均價格(4mm) 為73.0元/重箱,環比提升1.1元/重箱。

　　從幅度上看,成都價格上漲2元/重箱,幅度為3.63%,漲幅居前。

　　玻璃價格上漲,玻璃-純堿重油價差環比擴大10月中旬,純堿、重油價格分別為1299、4550元/噸,環比基本持平,玻璃-重油純堿價差擴大1.1元/重箱至10.8元/重箱。我們預計,短期內需求仍處旺季,影響價差以及行業盈利水平重要因素是成本端價格變化。

　　盈利創年內新高,庫存下滑,停窯率持平截止到10月中旬,行業庫存環比基本持平,為2526萬重箱(環比減少13萬重箱)。由于近期供需轉好,庫存出現小幅下滑,預計隨著需求保持旺盛,下滑趨勢或將持續。預計10月中旬行業毛利率為14.9%,環比提升1.4%。

　　玻璃板塊及重點關注公司估值10月中旬(截止到10月19日),申萬玻璃制造指數于滬深300指數基本跑平,玻璃板塊絕對PE 為28.7倍,相較歷史平均水平38.2倍較低(歷史最低點為15倍,最高點為102倍)。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年PE 分別為37倍、29倍,分別略高于歷史平均的36倍以及23倍,維持“買入”和“增持”評級。