彩虹股份:國產玻璃基板先鋒,2013年業績迎拐點

   玻璃基板行業市場空間廣闊,國內需求旺盛:玻璃基板行業位于液晶顯示行業產業鏈上游,是LCD產業最為關鍵的材料之一。預計2012年全球產值規模突破100億美元大關。整體來看,2013年全球供求基本平衡,但國內需求旺盛,供給不足,仍需要大量進口。
    全球范圍寡頭壟斷特征明顯,但局部地區有望打破壟斷:玻璃基板行業具有資本和技術雙密集、規模效應明顯、進出壁壘高的特點。目前主要廠商有美國康寧、日本旭硝子和電氣硝子,其中康寧份額接近5成,毛利率45%以上。隨著面板行業對上游材料的本土化需求日益強烈,以彩虹、東旭、成都中光電為代表的本土企業開始進軍該領域,雖然出貨量仍少,但玻璃基板國產化已日趨臨近。
    公司玻璃基板已取得突破,大規模轉固在即:公司于2013年完全結束虧損的傳統彩色顯像管業務,全面轉型玻璃基板。通過增發,加強區域布局,咸陽CX02線已于2012年6月率先轉固,玻璃基板業務取得實質突破。2013年或有5條左右產線轉固(含已轉固的CX02線),業務和業績的可復制性將充分體現,規模效應有望顯現。公司已經掌握部分核心技術,基本跨越工藝門檻,而下游需求旺盛,客戶認證已經有實質進展,未來開工率和良率是決定利潤水平的關鍵,業績彈性大。
    盈利預測及投資評級:拐點型公司,2013年玻璃基板進入批量轉固時期,產線可復制性、良率提升帶來業績彈性及想象空間。給予公司2012-2014年0.00、0.12、0.20的盈利預測,首次給予公司“增持”的投資評級。
    風險提示:政府補貼不達預期,2012年繼續虧損,存在ST風險。