水泥等待基本面驗證玻璃重點關注

我們認為近期水泥股基本面與股價的演變非常符合廣發證券策略組最近的報告標題“請等一等,讓基本面跟上預期的腳步”:

1、水泥公司經過春節前股價持續上漲,市場預期較高;而從基本面來看,華東地區水泥行業仍處在底部震蕩階段;目前股價的回落我們認為更多是預期差所導致。2、市場預期推動股價上漲后,需要基本面來兌現,一季度華東水泥盈利增速較差,因此需要等待;而一旦3-4月份需求復蘇得到驗證后,2季度盈利拐點也將確認,因此值得等待。3、從行業供需格局來看,我們傾向于3-4月份后驗證行業基本面和盈利復蘇好轉;結合目前的基本面和市場估值,我們認為水泥行業2季度有望再次迎來投資機會(前一次是2012年9-11月份),玻璃行業目前時點需要重點關注。

歷史上來看,建材行業基本面和股價(或估值)基本保持同步

建材行業,無論是水泥行業還是玻璃行業,盈利周期性變化非常顯著;從A股市場特征來看,建材行業“趨勢投資”的特點也很明顯,如果以季度為單位衡量,龍頭公司估值變化和盈利變化基本保持同步。

2012Q4建材出現復蘇跡象,2013Q1水泥正常下滑,玻璃淡季不淡

回顧過去半年(2012年3季度-2012年4季度),建材行業已經出現了底部復蘇跡象:從需求面來看,固定資產投資、房地產投資、水泥熟料玻璃產量、玻璃去庫存情況均反映出:2012年3季度見底,4季度出現復蘇。從產品價格來看,水泥和玻璃價格出現了明顯的區域分化;水泥價格2012年3季度見底后,華東、廣東、湖北等地4季度反彈明顯;玻璃價格2012年1季度見底后,華北底部震蕩,華東和西南價格上漲后一直表現較堅挺,華東介于華北和華南之間。從行業盈利來看,水泥和玻璃行業2012年4季度盈利都出現改善。

從最近1個季度(2013年1季度)情況來看,水泥行業淡季價格回落,仍在底部震蕩,玻璃行業表現出淡季不淡的特點。

整體來看,截止到目前,建材行業需求在2012年3季度見底,4季度以來出現復蘇跡象;水泥價格仍在底部震蕩,玻璃價格經過1年的底部調整近期出現積極跡象。

2013年基本面判斷:盈利趨勢向上

站在目前的時點展望2013年全年基本面情況,我們有如下判斷: 首先,需求有望復蘇;預計2013年上半年開始房地產投資有望出現改善。政府投資也將繼續2012下半年以來的逐步恢復趨勢。

其次,供給有望改善;水泥上市公司在建工程與固定資本支出數據顯示2012年企業再投資欲望持續大幅下降;從我們了解情況來看,玻璃行業至少2013年上半年新投產能較少;從行業第三方機構統計數據,2013年熟料產能增速約為6-8%,玻璃產能增速約為6-10%。 再次,房地產投資增速回升都將帶來水泥、玻璃價格回升。 最后,水泥企業1季度仍是盈利低點,2季度將好轉;玻璃企業1季度開始預計將出現高增長。

風險提示

宏觀經濟繼續下行,新投產能超預期。