電子行業第32周跟蹤分析報告:玻璃基板國產配套勢在必行

核心觀點:

面板配套:玻璃基板行業屬性優秀,具備高技術壁壘造就高毛利率、低退出機制利于減緩供給壓力等行業特點,以前玻璃基板市場被國外寡頭壟斷,但是現在大陸廠商迎來發展機遇。玻璃基板國產配套勢不可擋主要有三方面的原因:一是本土6代線以上玻璃基板自供給率幾乎為零,自給缺口巨大;二是面板廠國產配套意愿強烈,玻璃基板占面板廠商總成本比重約12-14%,而國產基板價格至少便宜10%以上,故此10%價差將提升面板廠商凈利率1.2-1.4%,而面板廠商的凈利率約4-5%,10%的價差有助于提升面板廠商凈利潤20%以上,國產玻璃基板吸引力大;三是國家大力發展液晶顯示產業,致力于建設完整的本土化供應鏈,對本土玻璃基板產業的扶持可謂不遺余力。我們認為,在面板原材料國產配套加速進行的機遇中,能搭上這趟成長快線的是技術、規模都具有優勢的本土企業。相較于國內其他廠商,寶石A技術優勢明顯,未來成長空間大,最有希望成為本土玻璃基板龍頭,給予”買入”評級。

面板產業:本周群創光電舉行法說會,公布13Q2營收1115億新臺幣,面板本業相較于Q1成長8%,毛利率由Q1的7.7%增長到12.4%,盈利達到40.69億新臺幣(友達Q2盈利39.8億新臺幣),居韓臺面板廠之首。臺灣面板雙虎Q2均交出不錯成績單,盈利能力大幅改善,友達Q2扭虧為盈,群創獲利水平更創歷史新高。我們分析,臺面板廠Q2盈利能力大幅提升,一方面得益于公司自身產品差異化策略、高附加值產品出貨增加、成本控制進一步加強;一方面是今年面板行業整體供需情況好轉,電視大尺寸化帶來的面積需求增加,面板廠上半年產能利用率維持高檔,“質”和“量”雙重驅動臺面板廠獲利水平提升。

對于下半年面板市場的展望,由于大陸近期因節能補貼結束影響階段性庫存調整,Q3旺季預計不如往年,但是進入十一備貨期,8月下旬需求有望開始回溫,加上明年春節在1月,這一波拉貨期有望持續到年底,下半年預計產能利用率仍將維持高水平。4K2K電視消費者關注度不斷提升,滲透率逐漸加強,下半年出貨積極看好,產品結構調整將繼續給面板廠帶來的獲利能力提升。

標的公司:寶石A、聚飛光電、TCL集團、深紡織A、陽光照明、德豪潤達、水晶光電。

風險提示

行業景氣度低于預期風險;人工和材料成本大幅上漲,價格下跌過快風險。