方興科技:高純氧化鋯及玻璃減薄將帶來新增長點

  上半年氧化鋯行業(yè)需求仍處于周期底部,去年年初約4 萬元/噸,到年中6-7 月份時下滑到3 萬元/噸,年底只有2.3-2.5 萬元/噸,今年上半年差不多也是2.3-2.5 萬元/噸。雖然氧化鋯行業(yè)持續(xù)低迷,公司上半年銷量逆勢大幅增長,去年上半年正常月份單月銷量約800-900 噸,今年上半年銷量達到1300-1400 噸/月,同比去年增長接近50%,市占率大幅提升。

　　從進度來看,募投項目中5000 噸的高純氧化鋯將于明年初投產(chǎn),屆時將給業(yè)績帶來將大的增量,一方面,公司目前仍有訂單做不過來,使得明年5000 噸/年高純氧化鋯投產(chǎn)(產(chǎn)能增長33%)能夠較好的消化;另一方面,高純氧化鋯比目前氧化鋯產(chǎn)品純度高、活性好,售價也貴(高純比目前氧化鋯價格高出10000 元/噸),利潤率更高。

　　華益公司:上半年量增價跌,明年看玻璃減薄

　　公司去年年中新投4 條ITO 鍍膜線,產(chǎn)能擴張使公司今年上半年收入增長了20%,不過由于整個觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品售價都下滑較多,公司毛利率由去年上半年的27%下滑至今年的23%。公司OGS 募投項目分兩期建設,一期預計年底投產(chǎn),以后將配合減薄業(yè)務做成全貼合;由于公司產(chǎn)業(yè)鏈齊全,后續(xù)發(fā)展方向是配合玻璃減薄業(yè)務做到和TFT-LCD 全貼合。

　　玻璃減薄是明年重要的利潤增長點:公司4 月底公告新上10 條4.5 代玻璃減薄生產(chǎn)線,分兩期建設,從目前進度來看,一期5 條線預計9 月底設備安裝完畢,順利的話,11 月份客戶認證完畢并按照預期的良率生產(chǎn),公司也將馬上投二期5 條線。目前行業(yè)供不應求,訂單不缺,只要生產(chǎn)調試順利,該業(yè)務將成為明年重要的利潤增長點。

　　投資建議:維持“買入”評級

　　公司所處行業(yè)目前處于底部,去年下半年是盈利低點(絕對值和同比增速),今年上半年產(chǎn)品放量帶來盈利趨勢改善,下半年盈利增速將大幅回升(基數(shù)效應)。同時公司今年處于快速擴張期,新項目下半年開始將陸續(xù)投產(chǎn),我們看好其玻璃減薄和高純超細氧化鋯項目。預計公司2013-2015年EPS 分別為0.65、1.00、1.30,對應市盈率30、19、15 倍,公司盈利已經(jīng)處于回升通道,明年業(yè)績具備超預期彈性,維持前期判斷,維持“買入”評級。

　　l 風險提示募投項目未能按預期達產(chǎn),新產(chǎn)品投放進程受阻,下游需求大幅惡化。