水泥玻璃行業供需改善更進一步

政府整治過剩產能行業的決心再次彰顯，未來政府將通過增量控制和存量淘汰并舉的方式控制產能。水泥、玻璃等行業的產能過剩局面有望扭轉，行業供需關系有望進一步改善。

    增量控制方面，明確提出嚴禁建設新增項目，潛在新增產能有望得到全面遏制。過往地方政府為了解決就業和支持地方經濟發展對沒有相關手續的生產線并未從嚴清理。此次工信部明確要求各地方、部門不得以任何名義、方式核準備案新增產能項目，并不得辦理土地供應、能評、環評、授信等相關業務。我們認為本次政策能夠得到有效落實，2014年~2015年兩大行業新增供給將得到有力遏制，不考慮落后產能淘汰，水泥行業的產能利用率將回歸至85%~90%左右的較高水平(相同口徑計算下，水泥景氣高點2010年的產能利用率為87%)。

　　存量淘汰方面，政策有意通過環保標準提高和產品結構調整加速落后產能淘汰。工信部提出在十二五淘汰3.7億噸水泥產能的基礎上，到2017年新增淘汰3億噸落后水泥產能。供給方面，靜態測算取消P.C32.5將帶來3.5億噸水泥產能縮減，縮減比例為13%；需求方面，42.5高標號對P.C32.5低標號替代造成水泥短期需求增速僅下降不超過1個百分點。我們測算，2014年~2016年整體新增需求供給差分別為1.18億噸、1.57億噸、2.13億噸，較P.C32.5取消之前的0.47億噸、0.36億噸、0.44億噸顯著擴大，利好景氣回升。

　　我們認為，國家對高能耗行業產能過剩問題忍耐已到極限，未來政策執行可能會比此前更為嚴厲，水泥玻璃過剩產能化解前景樂觀。重點推薦冀東水泥（000401）、海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、江西水泥（000789）、巢東股份（600318）、南玻A、旗濱集團（601636）。(華泰證券（601688）)