蘇北江西水泥價格回落 玻璃線冷修數目飆升

  水泥行業觀點

　　目前來看，企業提價的主觀愿望和市場需求整體疲弱之間的博弈依然在延續。在需求不振的背景下，企業主動提價的難度較大，失敗的情況不時出現。目前北方地區已進入需求淡季，而宏觀環境并不支持東部地區水泥需求在四季度余下的時間里出現明顯好轉，今年“旺季不旺”已成定局，靠停產維持的較高價格難以對資本市場產生正面刺激。CPI 回落、信貸微松、部分鐵路項目復工可能會帶來短期內水泥股的反彈，但我們對行業大趨勢依然維持謹慎態度:如果宏觀調控政策不調整，明年基建和房地產投資會進一步走弱，水泥需求增速可能放緩，而新增產能規模超預期，雙重壓力下水泥行業景氣可能緩慢下行。

　　本輪東部水泥股盈利高點已過的概率很大，盈利能力進入下滑通道，但行業整體PB 和噸市值依然處于較高水平。建議行業配置首選部分PB 和噸市值偏低的安全邊際高的品種，以及天山股份（000877）、青松建化（600425）（新疆地區的基建受宏觀調控影響相對較小，水泥價格有真實需求支撐，公司盈利有保障）。

　　玻璃行業觀點

　　我們仍然堅持年初及7月中旬草根調研時一直的判斷，對四季度普通平板玻璃市場景氣程度仍持謹慎的態度，在需求未見明顯提升及大量新增產能的壓力下，玻璃市場難言反轉。

　　我們認為，金融危機時出現的玻璃價格迅速下跌后迅速反轉的行情難以再度重演，今年四季度至明年一季度玻璃價格或低位徘徊，“溫水煮青蛙”的行情可能延續較長的一段時間。

　　我們認為2011年，光伏、LOW-E 玻璃、觸摸屏等非傳統業務將成影響股價的決定性因素，建議關注具備技術優勢的上市公司，重點推薦在傳統浮法玻璃業務之外有較大發展空間的南玻A（000012）（000012）。雖然短期內浮法玻璃和光伏行業不景氣使公司承受壓力，但我們依然看好公司在光伏領域的長期成長性。