蘇北江西水泥價格回落 玻璃線冷修數(shù)目飆升

  水泥行業(yè)觀點(diǎn)

　　目前來看，企業(yè)提價的主觀愿望和市場需求整體疲弱之間的博弈依然在延續(xù)。在需求不振的背景下，企業(yè)主動提價的難度較大，失敗的情況不時出現(xiàn)。目前北方地區(qū)已進(jìn)入需求淡季，而宏觀環(huán)境并不支持東部地區(qū)水泥需求在四季度余下的時間里出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，今年“旺季不旺”已成定局，靠停產(chǎn)維持的較高價格難以對資本市場產(chǎn)生正面刺激。CPI 回落、信貸微松、部分鐵路項(xiàng)目復(fù)工可能會帶來短期內(nèi)水泥股的反彈，但我們對行業(yè)大趨勢依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度:如果宏觀調(diào)控政策不調(diào)整，明年基建和房地產(chǎn)投資會進(jìn)一步走弱，水泥需求增速可能放緩，而新增產(chǎn)能規(guī)模超預(yù)期，雙重壓力下水泥行業(yè)景氣可能緩慢下行。

　　本輪東部水泥股盈利高點(diǎn)已過的概率很大，盈利能力進(jìn)入下滑通道，但行業(yè)整體PB 和噸市值依然處于較高水平。建議行業(yè)配置首選部分PB 和噸市值偏低的安全邊際高的品種，以及天山股份（000877）、青松建化（600425）（新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控影響相對較小，水泥價格有真實(shí)需求支撐，公司盈利有保障）。

　　玻璃行業(yè)觀點(diǎn)

　　我們?nèi)匀粓?jiān)持年初及7月中旬草根調(diào)研時一直的判斷，對四季度普通平板玻璃市場景氣程度仍持謹(jǐn)慎的態(tài)度，在需求未見明顯提升及大量新增產(chǎn)能的壓力下，玻璃市場難言反轉(zhuǎn)。

　　我們認(rèn)為，金融危機(jī)時出現(xiàn)的玻璃價格迅速下跌后迅速反轉(zhuǎn)的行情難以再度重演，今年四季度至明年一季度玻璃價格或低位徘徊，“溫水煮青蛙”的行情可能延續(xù)較長的一段時間。

　　我們認(rèn)為2011年，光伏、LOW-E 玻璃、觸摸屏等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將成影響股價的決定性因素，建議關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢的上市公司，重點(diǎn)推薦在傳統(tǒng)浮法玻璃業(yè)務(wù)之外有較大發(fā)展空間的南玻A（000012）（000012）。雖然短期內(nèi)浮法玻璃和光伏行業(yè)不景氣使公司承受壓力，但我們依然看好公司在光伏領(lǐng)域的長期成長性。