建材行業：需求增速放緩 12年上半年是考驗

   投資要點：

    行業重大政策：建材行業“十二五”發展規劃發布。我們認為十二五期間大宗商品增速放緩(十二五規劃預計水泥、玻璃的復合增長率分別為3.3%、2.6%)將不可避免，整體將保持平穩增長 ，與此同時受益消費升級和技術升級，新型建材有望繼續保持高增速。建議重點關注石膏板領域的北新建材[10.59 -3.02% 股吧 研報]、混凝土減水劑領域的建研集團[15.73 -3.56% 股吧 研報]、太陽能減反膜領域的亞瑪頓[24.87 -4.35% 股吧 研報]、商品混凝土領域的西部建設[12.70 -0.55% 股吧 研報]。

    行業重大資訊回顧。水泥資訊：(1)12 月23 日工業和信息化部節能與綜合利用司、科技司召開“水泥工業節能減排全范圍數字化管控技術”科技成果鑒定會；(2)12 月初發改委上調銷售電價和上網電價，每千瓦時平均上調2 分5；(3)12 年全國鐵路將安排固定資產投資5000 億元，新線投產6366 公里；其中基本建設投資4000 億元。玻璃資訊：(1)“十二五”太陽能發電將達到1500 萬千瓦；(2)金晶科技[4.60 -3.36% 股吧 研報]審議通過了關于控股子公司滕州金晶以4.5 億元收購滕州匯業玻璃二條800T/D 優質浮法玻璃線及相關資產的議案；(3)中國建筑[2.86 -1.72%股吧 研報]玻璃與工業玻璃11 月21 日成立平板玻璃自律監督檢查小組。點評詳見正文。

    水泥行業：需求增速繼續放緩，明年上半年或是盈利低點。需求上看，11月水泥產量1.89 億噸，同比增11.2%，同比增速放緩，但由于之前基數大，全年產量定將突破20 億噸。價格上看，12 月水泥價格環比下跌3%，其中東北、西北、西南跌幅較大，主要系企業開始啟用冬儲價格所致。需要特別指出，如果考慮企業平均庫存同比大幅上升這一事實，實際需求增速應已下滑至10%以內。需求增速放緩趨勢已經確立，未來需求增速將逐季回落，同時考慮到今年下半年新增產能較多，明年上半年供給矛盾將進一步凸顯，行業盈利能力或現低谷。

    玻璃行業：需求繼續疲軟，供給端壓力逐步緩和，行業正在觸底。11 月份玻璃需求創3 月份以來低點，全年預計7.4 重箱，增幅17%，全國新增冷修生產線增至35 條，供給壓力有望繼續減輕。玻璃價格繼續低位運行，11 月浮法玻璃全國均價同比下跌3.6%。成本端，12 月燃料油價格上漲趨勢趨緩和，重堿價格環比下跌5.2%，未來或將繼續下行。當前企業普遍虧損，毛利率可能進一步降至個位數，行業盈利扭轉或要到明年下半年。

    風險提示：宏觀經濟加速下行、房地產調控持續深入